Дзен
Михаил Васильевглавный аналитик “Совкомбанка”Все материалы
МОСКВА, 24 июл — ПРАЙМ. Банк России неожиданно для рынка снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 14% (хотя консенсус ожидал сохранения ставки 14,25%).
В то же время ЦБ ужесточил сигнал и повысил прогноз по средней ставке на этот и последующие годы.
Банк России, вероятно, посчитал, что текущей жесткости денежно-кредитных условий будет достаточно, чтобы преодолеть временное ускорение инфляции из-за сложной ситуации с топливом и вернуть инфляцию к целевым 4% в 2027 году.
Монетарная политика по-прежнему остается жесткой. Поэтому Банк России снова немного снизил ключевую ставку, чтобы, в том числе, уменьшить риски переохлаждения экономики.
Прогноз на следующие заседания
Банк России ужесточил сигнал с мягкого до нейтрального: “Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий”.
ЦБ повысил прогноз по инфляции на конец года до 6-7% с 4,5-5,5% и дал прогноз по средней ставке в остаток года в диапазоне 13,7-14,0%. Это означает, что на конец года ключевая ставка может составить 13-14%.
Кроме этого, Банк России повысил прогноз по средней ставке на 2027 год до 10,5-12,5% с 8-10%.
Учитывая наш прогноз по инфляции на конец года 6,7%, мы полагаем, что траектория ключевой ставки в остаток года будет ближе к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ.
Мы ожидаем, что на следующем заседании 11 сентября Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14%.
В базовом сценарии мы полагаем, что Банк России будет удерживать ключевую ставку 14% до декабря. В декабре мы ожидаем снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов, до 13,75%. Среднюю ключевую ставку в этом году мы прогнозируем на уровне 14,6% после 19,2% в прошлом году.
Влияние решения ЦБ на инфляцию
В целом монетарная политика останется жесткой, то есть продолжит охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, а также стимулировать склонность граждан и бизнеса к сбережениям, а не тратам.
Кроме этого, замедлению инфляции будет способствовать крепкий курс рубля.
В то же время непростая ситуация на топливном рынке в ближайшие месяцы, вероятно, продолжит оказывать повышательное давление на инфляцию.
Мы полагаем, что инфляция к концу года составит 6,7%.
Сдерживающими факторами для замедления инфляции выступают повышенные инфляционные ожидания, по-прежнему дефицитный рынок труда, риски более мягкой бюджетной политики. Осенью станут более понятны параметры бюджетной политики на этот и предстоящие годы.
Также разовыми факторами в сторону повышения инфляции выступят индексация тарифов ЖКХ с 1 октября (на 10%) и вероятное введение технологического сбора с 1 декабря.
Влияние решения ЦБ на депозитные ставки
Мы полагаем, что ставки по вкладам после решения ЦБ в ближайшие недели могут снизиться в пределах 25 базисных пунктов.
По данным Банка России, средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банках по итогам второй декады июля составила 12,8% — это минимум с октября 2023 года.
Мы полагаем, что ставки по вкладам до конца года будут колебаться в диапазоне 12,3-13%.
Мы считаем, что вкладчикам стоит придерживаться стратегии иметь несколько депозитов на разные сроки: долгосрочные депозиты помогут зафиксировать текущие все еще высокие ставки на сценарий продолжения снижения ключевой ставки; краткосрочные депозиты позволят иметь средства на сценарий появления более выгодных предложений по вкладам.
Влияние на кредитные ставки
Мы полагаем, что ставки по потребкредитам и ипотеке в ближайшие недели продолжат медленно снижаться (в пределах 25 базисных пунктов). При этом они могут корректироваться медленнее, чем доходности по вкладам.
В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться еще долго, поэтому заемщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности.
Влияние на курс рубля
Мы полагаем, что в моменте решение ЦБ не окажет значимого влияния на курс рубля, так как реальная рублевая ставка (за вычетом инфляции) останется высокой и это продолжит оказывать поддержку рублю.
Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях. Охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту). Делает дорогой спекулятивную игру против рубля. Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.
Также в пользу рубля выступают рост цен на нефть и другое сырье из-за конфликта на Ближнем Востоке и сдержанный спрос на импорт.
Негативными факторами для рубля являются сезонный спрос на валюту для летних зарубежных отпусков, покупки валюты Минфином по бюджетному правилу на 4,8 миллиарда рублей в день, временный запрет на экспорт дизеля, закупки импортного топлива и усиление геополитических рисков.
Мы ожидаем, что рубль в ближайшие недели останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 76-81 за доллар, 11,2-11,9 за юань и 87-93 за евро.
Влияние на фондовый рынок и инвесторов
В целом итоги заседания ЦБ оказались мягче ожиданий инвесторов, которые опасались, что Банк России может отреагировать на ускорение инфляции значимым ужесточением риторики, вплоть до повышения ставки на последующих заседаниях.
В то же время траектория снижения ключевой ставки будет более плавной, чем ранее предполагал ЦБ.
Кроме этого, баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных факторов (геополитические и бюджетные риски, повышенные инфляционные ожидания).
В условиях сохраняющейся геополитической неопределенности мы не ждем какого-то устойчивого роста в акциях и ОФЗ в ближайшие недели.
С точки зрения инвестора, мы считаем, что стоит держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным развитиям ситуации в геополитике и внутренней монетарной политике.
Мы по-прежнему считаем разумным выбирать защитные инструменты, депозиты, фонды ликвидности, надежные корпоративные облигации с постоянным и переменным купонами.
На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации.
Часть портфеля можно держать в длинных ОФЗ и акциях на случай реального улучшения в геополитике, быстрого замедления инфляции и быстрого снижения ключевой ставки.
Автор: Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка
В разделе “Мнения” сайта Агентства экономической информации “ПРАЙМ” публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства “ПРАЙМ”. Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ “ПРАЙМ”.
Авторы и АЭИ “ПРАЙМ” не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе “Мнения” Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
Подробнее
Источник: http://1prime.ru/20260724/stavka-871749138.html